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PPP基金

財政部PPP工作領導小組組長史耀斌赴中國政企合作投資基金股份有限公司（“中國PPP基金”）調研中，在肯定了中國PPP基金的工作成果的同時，也指出了中國PPP基金存在的投資項目簽約多落地少、市場化程度不高、公司治理有待進一步理順等問題。

PPP基金見得多，那中國PPP基金是何方神圣？細數其誕生的過程，2016年3月4日，中國PPP基金正式成立，注冊資金1,800億元。根據公開信息，中國PPP基金的主要經營范圍是股權投資及項目投資，由國家財政部、社保理事會及九家大型金融機構共同發起成立，作為唯一的國家級PPP基金，中國PPP基金出身可謂白富美，也難怪氣質里都透著高冷，投資的項目也可謂大手筆，2017年8月24日，成都市就與中國PPP基金簽署《深化PPP項目合作備忘錄》，以“一攬子支持計劃”的方式就78個PPP項目開展合作，投資總額不低于300億元。

國家級PPP基金氣度不凡、頗受關注，地方PPP基金也頗為吸睛。此次我們把目光聚焦在各地政府參與發起的各類PPP基金。

對于金融資本而言，雖然PPP項目的期限較長且收益不高，看起來并沒有什么吸引力，但實際上手握大量理財資金和保險資金的銀行、保險公司正苦于沒有低風險的投資標的。盡管PPP項目屬于非標資產，但是因為有政府的資信，收益相對穩定，風險相對可控，在一些資金方的眼中甚至被視為固定收益的資產。對于某些低風險偏好的資金來說，政府參與的PPP基金仍具有不可比擬的投資競爭力。

對于社會資本方來說，PPP項目落地過程中面臨的一個重大的挑戰就是項目融資，一般來說項目投資除了來自于項目資本金，剩余大部分是依靠社會資本方融資而來。PPP基金的參與無疑為PPP項目融資提供了新的思路。PPP基金以財務投資人的身份參與項目公司并補足項目資本金，以滿足金融機構提供融資的增信條件，特別是國家級基金或省級政府引導基金入股項目公司，無疑對提供融資的金融機構而言是一顆定心丸。

隨著地方政府債務監管日趨嚴格，PPP成為地方建設基礎設施和提供公共服務的重要途徑。對于政府方而言，通過發起PPP基金，使得地方政府可以利用少量的資金和政府信用撬動更大數量的社會資金參與到PPP項目中來，帶動更大規模的PPP市場。

此前，國務院2014年11月26日發布《關于創新重點領域投融資機制鼓勵社會投資的指導意見》（國發[2014]60號）指出，要“鼓勵發展支持重點領域建設的投資基金”，“大力發展股權投資基金和創業投資基金，鼓勵民間資本采取私募等方式發起設立主要投資于公共服務、生態環保、基礎設施、區域開發、戰略性新興產業、先進制造業等領域的產業投資基金”。接著發改委2014年12月2日下發的《國家發展改革委關于開展政府和社會資本合作的指導意見》（發改投資[2014]2724號）中也明確提出：“鼓勵項目公司或合作伙伴通過成立私募基金、引入戰略投資者、發行債券等多種方式拓寬融資渠道”。政策支持可以說是已經到位，但是實踐中，PPP基金的發展還存在不少問題。

純市場化的基金和政府參與的基金在定位上有天然的不同。結合PPP項目的自身特點，對于政府參與的PPP基金，如何合理的定位，有針對性的支持PPP項目，實際上存在不少可以討論的空間。

目前不少PPP投資基金投資者的投資風格都是追求短期投資機會和較高的收益預期，這顯然無法匹配PPP項目固有的長期性和低盈利性特點，也就無法保障基金的預期回報，因此在基金運作與項目投資上的這種期限錯配和回報率錯配，導致不少PPP基金還處于基金投資項目的初步篩選階段，很少能真正落地。不少PPP基金雖已出落得“亭亭玉立”，卻“養在深閨人不識”。

PPP項目和基金的組合效果如何，有人說PPP基金和地鐵、高鐵項目的結合是豪門聯姻，與機場、鐵路項目的結合是中產家庭，投向西北地區的項目那是下嫁，而其他的民生項目則是霧里看花。此番言論準確與否姑且不提，但是毋庸置疑，各地區、各行業之間的PPP項目收益存在差異，PPP基金的利益最大化訴求與支持低收益的行業和地區的PPP項目存在內在沖突。

盡管PPP基金給政府、企業帶來很多好處，各地的PPP基金也已初具規模，但我們不能忽視這中間存在的各種風險。萬事萬物都有正反面，各方利益體把握尺度才是制勝的關鍵。

來源：PPP知乎